游戏直播下半场

今年第二季度，对于国内的大多数科技公司而言，都是一场业绩大考，受大环境的多重因素影响，很多企业一季报都不及预期，而在目前发布二季报的企业中，也鲜有回暖的案例。

不过在一向以烧钱闻名的游戏直播行业，斗鱼直播日前却发布了一份超预期的财报。8月15日，美股盘前，斗鱼发布2022年第二季度财报，在游戏行业整体承压的背景下，重新回到盈利正轨，相比此前业绩大幅回暖。

据财报显示，斗鱼今年第二季度总营收为18.33亿元，超出市场预期的17.9亿元；非美国通用会计准则下净利润为2350万元，与去年同期亏损1.45亿元相比大幅扭亏。

资本市场对这份财报的表现也颇为认可，财报发布后，8月15日斗鱼美股盘前一度涨超26%，盘中最高涨幅超过17%，最终收涨近10%，成为近期少有的业绩驱动股。

尽管这次斗鱼的盈利规模有限，但是在当前的宏观挑战下已经殊为不易。在更严格的直播打赏监管政策下，斗鱼本季度持续实施审慎经营策略，直播收入的增长受到一定影响，而疫情复发和经济低迷，则导致广告需求疲软。

为了应对未来可能面临的经济风险，斗鱼本季度继续保持高现金储备，截至第二季度末，斗鱼拥有现金及现金等价物、受限制现金、短期和长期银行存款共66.85亿元人民币。

在财报中，斗鱼财务副总裁曹昊表示：“这些充裕的现金储备将为我们提供充足的支持，以稳定我们的核心业务运营，帮助我们度过充满挑战的宏观环境。”

甩掉包袱，重回盈利

经过长达几个季度的战略调整，斗鱼终于再次实现盈利。在游戏直播行业，运营成本一直偏高，高溢价的赛事版权采买、头部主播的签约、以及赛事营销推广等成本，都会成为业绩负担。

不过从去年开始，斗鱼开始进行战略调整，一方面，斗鱼不断探索新的商业模式，发力自制内容，并主动试用了一部分本来可以直接盈利的广告流量，以降低对单一内容的依赖；另一方面，斗鱼开始控制各项成本，提高经营效率，摆脱行业烧钱惯例。

改革初期的困难，一度导致斗鱼短期业务承压，但是从2021年第四季度开始，本轮战略调整结果初见成效，斗鱼的各项成本开始大幅下降，新的商业化模式也逐步发挥潜力，并在今年第二季度重新推动斗鱼实现盈利。

具体而言，今年第二季度，斗鱼实现毛利率3.090亿元，2021年同期为3.065亿元，毛利率由13.1%提升至16.9%；非美国通用会计准则下，斗鱼二季度录得净利润2350万元，实现小幅盈利，2021年同期则为亏损1.45亿元。

通过商业模式和成本结构的双重改革，斗鱼不仅再次证明了自身的盈利能力，同时也在进一步提升了用户粘性，继续保持行业TOP级用户规模，很大程度消除了头部版权不足的影响。今年第二季度，斗鱼平均移动MAU为5570万，付费用户规模达到660万，在游戏行业整体低迷的背景下，进一步稳固了行业先头的市场地位。

不管是盈利还是用户增长，在巨大的宏观经济挑战下，斗鱼这一成绩来得殊为不易，今年第二季度，多家头部科技公司业绩不及预期，延续了第一季度的低迷行情，斗鱼财报成为其中少有的一抹亮色，也因此获得资本市场认可。

精耕细作，效率优先

对于大多数科技互联网企业来说，今年上半年的关键词都是“降本增效”，行业趋冷，大家都在开源节流，就连业内的巨头公司，也都在削减成本甚至裁员求生。

为了进一步增强运营效率和减少成本开支，斗鱼二季度也对收入成本进行了良好控制，本季度收入总成本为15.24亿元，较去年同期的20.3亿元减少了24.9%，其中最具成效的分别是收入和内容成本、营销成本的收窄。

具体而言，斗鱼第二季度收入分成和内容成本从去年同期的18.07亿元下降27.2%，至13.15亿元；营销成本则从去年同期的2.95亿元下降43.2%至1.68亿元。成本大降，斗鱼的运营效率得到进一步提升，盈利能力也大幅增强。

在版权采买方面，斗鱼延续了一季度的选择性采买策略。一直以来，对头部赛事的版权采购都是游戏直播平台的成本大头之一，但是经过上个季度的版权策略调整，斗鱼不再“照单全收”，而是会从流量贡献、收入贡献、相关成本等角度评估赛事的投资回报率，以确保赛事回报。

在财报中，斗鱼财务副总裁曹昊表示，新的版权策略下“每场比赛的回报都有所提高”，从而提振了整体毛利水平并推动盈利。

当然，提高运营效率和降成本，甚至主动放弃部分“天价版权”，并不意味着斗鱼放弃了部分用户圈层，而是选择通过新的方式满足不同用户喜好。在调整头部赛事采购策略的同时，斗鱼正在大力发展自制内容以弥补赛事空缺。

今年二季度，斗鱼官网推出的《王者荣耀大师赛S5》再次成为官方合作赛事，面向高校群体推出的《2022青年精英赛》共计有103所高校参赛，有1.8万高校学子报名，组成近3000支战队。

整体而言，通过降低成本，并在赛事运营方面不断提高效率，斗鱼大幅增强了收入能力，赚钱能力进一步凸显。与此同时，斗鱼同时在版权采购和自制内容方面发力，通过不同内容结构锁定了不同圈层的用户，稳住了用户基本盘。

多元生态，不止游戏

自行业诞生以来，游戏直播平台的核心竞争力一直被视为头部赛事和大主播，斗鱼早期也凭借头部主播获得了不少市场红利，但是随着行业竞争加剧和用户喜好分化，单纯的头部赛事和大主播已经很难满足用户的喜好。

去年以来，斗鱼推出了大量创新内容，在深耕精品游戏内容的同时，也拓展了游戏直播的内容品类，目前已经形成了以游戏为核心的多元化内容生态。

在自制内容方面，斗鱼不管是数量还是质量都持续领跑行业。第二季度，斗鱼推出了近95场自制赛事，不管是成为官方合作赛事的《王者荣耀大师赛S5》，还是为战地粉丝量身定制的《LOL队粉登峰赛》、聚焦高校群体的《2022青年精英赛》和《DOTA2“受教杯”高校邀请赛》，都获得了业内极高的关注度和好口碑。

除了自制赛事，斗鱼也在拓展全新的内容品类。今年第二季度，斗鱼自制的综艺也迎来新爆款，平台首创的“国内首档游戏领域知识竞技直播综艺”《全能懂王》，联合了DL拖米、智勋、呆妹儿小霸王、黄旭东、F91等五位头部主播作为节目发起人，直播观看人数突破800万人，成为行业现象级综艺。

收入来源上，斗鱼也发力探索除了打赏和广告之外的收入模式，斗鱼今年第一季度推出了“钻粉会员”服务，目前仍在保持健康增长；第二季度，斗鱼又新推出了“钻粉虚拟形象”“主播表情包”“主播声音礼物”等增值权益，在提升盈利能力的同时，进一步增强了粉丝与主播之间的互动和粘性。

此外，在直播内容之外，斗鱼现在还在不断拓展内容形式，分别在图文、视频，社区等领域发力，衍生内容在平台同样获得了大量用户的喜爱，也进一步丰富了平台内容池，帮助斗鱼初步建立起“直播+视频+图文+社区”的多元内容生态。

结语

对于中概股而言，今年上半年难言乐观，游戏直播行业也面临多重挑战，在诸多不确定因素下，如今很多中概股在美股的市值都已无法体现企业价值，许多业务优质的企业市值甚至不及企业净资产。

在这样的背景下，资本市场的动向已经不再是企业关注的焦点，更多的企业选择将重心放在收入能力、盈利能力上，通过不断提升运营效率和盈利能力，增强企业在不确定环境下的抗风险能力。

对于斗鱼而言，随着去年以来的效率改革初显成效，新的商业模式开始发挥收入潜力，其业绩正在进入良性增长区域，效率改革与业绩增长正在形成良性互动，未来业绩有望迎来飞轮效应。